Un Fondo di Investimento Alternativo (FIA, in inglese AIF) è qualsiasi organismo di investimento collettivo che non sia un UCITS: la categoria comprende fondi immobiliari, di private equity, di credito privato, hedge e infrastrutturali, gestiti da un gestore (AIFM) autorizzato ai sensi della direttiva europea AIFMD. L'accesso è tipicamente riservato a investitori professionali o qualificati, e la liquidità è definita dal regolamento di ciascun fondo, non dalla legge.
La regolamentazione europea dei fondi divide il mondo in due. Gli UCITS (OICVM) sono costruiti per il pubblico retail: attivi liquidi, limiti di diversificazione, rimborsi frequenti. Tutto il resto — il fondo che compra uffici a Roma, il fondo che lavora crediti deteriorati, la strategia absolute return in derivati azionari — è un FIA. L'etichetta, da sola, non dice nulla sul rischio; dice che il fondo ha più libertà, e che il regolatore vigila sul gestore anziché microgestire il portafoglio.
Cosa rientra tra i FIA
Regola generale La direttiva sui gestori di fondi alternativi (AIFMD, 2011/61/UE) definisce il FIA per esclusione: un organismo di investimento collettivo che raccoglie capitale da una pluralità di investitori per investirlo secondo una politica di investimento definita nell'interesse di tali investitori e che non necessita di autorizzazione come UCITSEUR-Lex. La definizione è volutamente ampia. Un fondo immobiliare chiuso a Milano, un comparto di una SICAV maltese che opera in derivati e un veicolo di credito deteriorato appartengono alla stessa categoria giuridica: ciò che condividono è il regime di vigilanza, non la strategia.
Quel regime poggia sul gestore. Un AIFM autorizzato deve rispettare requisiti di capitale, governance, gestione del rischio e valutazione, nominare un depositario che custodisca gli attivi del fondo e comunicare posizioni e leva al proprio regolatoreEUR-Lex. Quegli obblighi sono stati rivisti dalla Direttiva (UE) 2024/927 — AIFMD II — che gli Stati membri applicano dal 16 aprile 2026, con requisiti più stringenti su delega e sostanza e un regime armonizzato per i fondi che erogano creditoEUR-Lex; il testo consolidato oggi in vigore è quello da leggereEUR-Lex.
Esempio Framont Per i fondi disponibili tramite Framont Access, l'AIFM è Framont & Partners Management Ltd, autorizzata dalla Malta Financial Services Authority. Non fidarti di questa pagina: autorizzazione, denominazione esatta e stato corrente di un AIFM si verificano cercando l'entità nel Financial Services Register della MFSAMFSA, l'unico registro che resta aggiornato se la posizione cambia.
Non tutti i gestori di FIA sono AIFM a pieno titolo
Regola generale L'AIFMD fissa soglie al di sotto delle quali un gestore si registra presso il proprio regolatore invece di ottenere l'autorizzazione piena: in sintesi, portafogli di FIA inferiori a 100 milioni di euro comprensivi degli attivi acquisiti tramite leva, oppure inferiori a 500 milioni se i fondi non fanno ricorso alla leva e non concedono diritti di rimborso per cinque anniEUR-Lex. La cosa interessa l'investitore per una ragione pratica più che tecnica. Un gestore sotto soglia è soggetto a registrazione e segnalazioni, non all'intero regime di depositario, capitale, valutazione e condotta, e non può usare il passaporto di commercializzazione AIFMD: un suo fondo può quindi essere distribuito solo secondo le regole nazionali di collocamento privato, dove esistono. Prima di dare per scontato che un fondo goda delle tutele piene dell'AIFMD, verifica sotto quale regime si trovi davvero il suo gestore.
Le forme di un FIA
Tre scelte strutturali determinano come si comporta un FIA nella pratica:
- Aperto o chiuso. I fondi aperti emettono e rimborsano quote al valore patrimoniale netto secondo un calendario — dealing mensile o semestrale è comune per le strategie liquide. I fondi chiusi raccolgono il capitale, lo investono e lo restituiscono man mano che gli attivi vengono realizzati: si esce tramite distribuzioni, non rimborsi. I fondi immobiliari e di credito sono di norma chiusi, perché i loro attivi non si vendono a comando.
- ItaliaFondi riservati. I fondi riservati italiani limitano la partecipazione agli investitori professionali o, alle condizioni fissate dal decreto ministeriale, agli investitori non professionali che sottoscrivono sopra soglie definiteCONSOB. In cambio ottengono una libertà di concentrazione e leva che i fondi retail non hanno. È un regime nazionale: le soglie indicate più avanti sono italiane e non descrivono i fondi riservati o professionali di altri Stati membri.
- MaltaNotified AIF. Il regime maltese dei NAIF consente a un AIFM autorizzato di lanciare un fondo notificandolo alla MFSA anziché ottenendo una licenza di prodotto completa; la MFSA inserisce il fondo nel proprio elenco dei NAIF e la responsabilità del fondo e della sua conformità resta sull'AIFM anziché su un'autorizzazione di prodottoMFSA. I Notified AIF sono riservati a investitori qualificati o professionali e spesso sono comparti di un ombrello SICAV. Il regime elimina un passaggio autorizzativo di prodotto; non elimina gli obblighi AIFMD che gravano sul gestore.
FIA vs UCITS
| Caratteristica | FIA | Fondo UCITS |
|---|---|---|
| Base di investitori | Professionali / qualificati, retail solo per eccezione | Pubblico generale |
| Attivi ammissibili | Ampi: immobili, crediti, società private, derivati | Elenco ristretto di strumenti liquidi |
| Regole di diversificazione | Definite dai documenti del fondo | Limiti statutari rigidi (es. 5/10/40) |
| Liquidità | Definita dal fondo: mensile, semestrale o chiuso | Rimborso almeno bimensile, di norma giornaliero |
| Leva | Consentita, dichiarata e comunicata al regolatore | Fortemente limitata |
| Documento chiave | Offering Memorandum / Regolamento di Gestione | Prospetto + KID PRIIPs |
| Uso tipico | Strategie specialistiche e illiquide | Portafogli liquidi core |
Lo scambio è simmetrico. Un UCITS accetta vincoli di attivi ammissibili, diversificazione e liquidità, con rimborso almeno due volte al mese, in cambio del passaporto per essere venduto al pubblico retail in tutta l'UEEUR-Lex; un FIA rinuncia alla platea ampia per raggiungere attivi e tecniche che un UCITS non può toccare. Nessuno dei due è "migliore": rispondono a domande diverse.
Chi può investire, e perché la porta è stretta
Regola generale La maggior parte dei FIA è limitata agli investitori professionali come definiti dall'Allegato II della MiFID II: soggetti che si qualificano per categoria e privati che possono essere trattati come professionali su richiesta solo se l'intermediario ne valuta competenza, esperienza e conoscenza e se soddisfano almeno due dei tre criteri quantitativi su frequenza delle operazioni, dimensione del portafoglio ed esperienza professionaleEUR-Lex — oppure a investitori qualificati che rispettano soglie minime di sottoscrizione fissate dalla legge nazionale o dal regolamento del fondo.
Italia Le soglie italiane sono quelle più citate, e più spesso citate in modo superato. Dopo la modifica del 2022 al decreto attuativo, un investitore non professionale può sottoscrivere un FIA italiano riservato a partire da 500.000 euro se la sottoscrizione è diretta, oppure a partire da 100.000 euro se avviene nell'ambito di un servizio di consulenza in materia di investimenti e resta entro il 10 per cento del suo portafoglio finanziarioGazz. Uff.. Citare la sola soglia dei 500.000 euro, come ancora fa molta pubblicistica, descrive soltanto il percorso senza consulenza. La logica dietro entrambe le soglie è lineare: dove un fondo detiene attivi che non si vendono in fretta e prezzi che non si verificano ogni giorno, il regolatore vuole investitori capaci di valutare la strategia, assorbire l'illiquidità e negoziare le condizioni.
Liquidità e dealing: da leggere due volte
L'errore più comune con i FIA è trattarli come fondi da cui si esce a piacere. Prima di sottoscrivere, verifica quattro cose nei documenti d'offerta: la frequenza di dealing (quando puoi sottoscrivere o chiedere il rimborso, se possibile); il periodo di preavviso richiesto per un rimborso; eventuali lock-up o gate che possono sospendere o ridurre i rimborsi; e, per i fondi chiusi, la durata del fondo — che per i veicoli immobiliari può arrivare a decenni. Nulla di tutto questo è nascosto; tutto è vincolante.
Cosa leggere prima di sottoscrivere
- L'Offering Memorandum (con l'Offering Supplement del comparto specifico) oppure, per i fondi riservati italiani, il Regolamento di Gestione. È il contratto: strategia, limiti, commissioni, dealing, governance.
- Lo schema commissionale — commissione di gestione, commissione di performance e relativo meccanismo (hurdle, high-water mark), più i costi a carico del fondo: valutazione, revisione, depositario.
- La politica di valutazione — chi valuta gli attivi illiquidi, con quale frequenza e con quale indipendenza.
- Il modulo di sottoscrizione — le dichiarazioni che rendi, la categoria di idoneità che certifichi e i vincoli al trasferimento delle quote.
Questi documenti sono disponibili su richiesta presso l'AIFM per ogni fondo elencato nella pagina Fondi.
I FIA su Framont Access
Esempio Framont Framont & Partners Management Ltd gestisce una gamma mirata di FIA in tre famiglie: immobiliare italiano (Gentile da Fabriano, Orizzonte, Wright, Real Sequoia, Pinnacle Investment — fondi chiusi riservati che spaziano dal reddito di lungo periodo allo sviluppo focalizzato su Roma fino alla diversificazione paneuropea), credito (il comparto distressed di Hubble Capital e CIREDCO Fund 1, entrambi attivi su esposizioni deteriorate italiane garantite da immobili) e mercati dei capitali (Asymetria Fund, comparto absolute return in derivati azionari con dealing mensile, ed Earth Horizon Fund, comparto di private equity — entrambi Notified AIF sotto l'ombrello Global Series SICAV a Malta). I documenti dei fondi sono disponibili su richiesta presso la società di gestione.